炒股就看金麒麟分析师研报开云kaiyun，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！
事件：
2025年8月29日，中国神华发布半年度讲明，2025年上半年公司终了交易收入1381.09亿元，同比下落18.3%，终了归母净利润246.41亿元，同比下落12.0%；扣非后净利润243.12亿元，同比下落17.5%。谋划算作现款流量净额457.94亿元，同比下落11.7%；基本每股收益1.24元/股，同比下落12.0%。
2025年第二季度，公司单季度交易收入685.24亿元，同比下落15.36%；单季度归母净利润126.92亿元，同比下落5.62%。
点评：
煤炭板块：本钱捣毁奏效权贵，盈利韧性突显。产销量方面：2025上半年，公司商品煤产量165.4百万吨，同比下落1.7%；煤炭销售量204.9百万吨，同比下落10.9%，其中自产煤销量161.9百万吨，同比下落3.4%。价钱方面：2025上半年，公司终了煤炭详尽售价493元/吨，同比下落12.9%；其中自产煤售价478元/吨，同比下落9.3%。按条约分类来看，年度长协/月度长协/现货/坑口直销售价分离为461/563/544/213元/吨，同比-5.9%/-22.3%/-12.0%/-31.9%，销量占比分离为55.5%/36.7%/4.1%/3.7%。本钱方面：2025上半年，公司自产煤本钱为177.7元/吨，同比下落7.7%。本钱下落主要收货于原材料、燃料及能源本钱和修理费等项贪图下落。2025年上半年煤炭业务毛利率31.3%，同比上涨2.9个百分点，终了利润总数217.62亿元，同比下落11.4%。在市集煤价下行周期，公司本钱捣毁奏效权贵，展现了煤炭业务广泛的盈利韧性。
电力板块：燃料本钱下落及容量电价对冲部分影响。产销量方面：2025年上半年，公司总发电量987.8亿千瓦时，同比下落7.4%；总售电量929.1亿千瓦时，同比下落7.3%；燃煤机组平均应用小时数为2143小时，同比下落8.8%。价钱方面：2025上半年，公司终了平均售电价钱386元/兆瓦时，同比下落4.2%。本钱方面：收货于燃煤采购价钱下落，平均售电本钱为346.9元/兆瓦时，同比下落4.1%。电力板块终了利润总数50.87亿元，同比小幅下落2.8%；毛利率16.1%，同比上涨0.4个百分点。值得注意的是，公司上半年取得容量电费整个25.3亿元（含税），为电力板块利润提供了有劲救济。
运载与煤化工板块：铁路&口岸&化工盈利种植，航运下滑。运载板块：2025年上半年，公司铁路分部终了盘活量152.8亿吨公里，同比下落5.3%，但受益于本钱优化，毛利率同比种植2.8个百分点至40.3%，终了利润总数70.36亿元，同比微增1.6%。口岸分部毛利率同比种植3.0个百分点至47.2%，终了利润总数13.29亿元，同比增长9.7%。航运分部受航运货运量同比下落23.8%影响，利润总数为1.14亿元，同比下落48.6%。煤化工板块：受益于上年同时斥地教育的低基数，公司聚乙烯销量18.40万吨，同比+24.2%；聚丙烯销量17.06万吨，同比+22.6%。煤化工板块终了利润总数0.76亿元，前年同时为100万元。
金钱注入处治同行竞争，资源储备与保供才略权贵增强。2025年2月，公司完成对国度能源集团抓有的杭锦能源100%股权的收购，此举使公司煤炭保有资源量加多38.2亿吨，可采储量加多24.4亿吨，权贵种植了资源储备。2025年8月，公司驱动新一轮首要金钱重组，拟通过刊行股份及支付现款姿色购买国度能源集团抓有的煤炭、坑口煤电及煤化工等关系金钱，旨在根人道处治同行竞争问题，将进一步种植公司一体化运营后果和能源保供才略。
提质增效重报恩，中期高分成回馈鼓吹。公司坚抓积极的鼓吹报恩策略，在2024年度末期股息派发2.26元/股（分成率76.5%）后，董事会提议派发2025年中期股息每鼓吹说念主民币0.98元，占2025年上半年归母净利润的79%。公司制定2025-2027年度鼓吹报恩计算，容许每年现款分成不低于过去归母净利润的65%，并商量本质中期分成。高比例、可抓续的分成策略彰显了公司对鼓吹报恩的高度深嗜。
盈利预测与投资评级：公司高长协比例及煤电港运一体化运营使得经交易绩具有较高恰当性，调换金钱注入大开成漫空间，在高现款、高分成、高成长布景下，公司长久投资价值涌现。咱们展望2025-2027年公司终了归母净利润分离为503.94 /525.07/531.75亿元，EPS为2.54/2.64/2.68元/股，保管“买入”评级。
风险身分：宏不雅经济场面存在省略情趣；地缘政事身分影响巨匠经济；煤炭、电力关系行业策略的省略情趣；煤矿出现安全分娩事故等。
本文源自讲明：《高长协降本钱显谋划韧性，收并购拓资源筑成漫空间》
讲明发布时分：2025年8月31日
发布讲明机构：信达证券讨论斥地中心
讲明作家：
高升 S1500524100002
李睿 S1500525040002
刘波 S1500525070001
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP